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?2017-2025電力行業發展結構展望:

2016年，煤電平均標桿電價0.3644元/度。煤電平均標桿電價與水電基本相當，略低于核電，比氣電、風電、光伏發電等具有明顯價格優勢。

大火電機組燃煤效率高，具備成本低、效率高、穩定性強等多重優勢。

參考煤電聯動公式，測算全國煤電電價上調幅度在0.73-2.29分/度。

預計煤電聯動帶來的上網電價上漲不傳導至終端銷售電價，煤電電價上調部分或由中間環節消化。

假設燃料成本占火電發電成本的64%，估算不同煤價及供電煤耗情景下的煤電發電成本區間約0.26-0.33元/度。五大發電等上市公司60萬kW以上燃煤機組占比超過50%，具備成本競爭優勢

發改委發布“關于全面深化價格機制改革的意見”中，提出將健全煤電聯動機制;當前的煤電聯動機制只考慮了煤炭和電力之間的聯動關系。有效的長效機制有利于解決電力企業長期盈利穩定性的問題，這可能建立在電力供給側改革、煤電一體化、電力市場化改革等一系列改革基礎上。

神華集團與國電集團重組為國家能源投資集團，其煤炭、電力資產均占全國總產量的15%，煤電聯營有望穩定集團內部火電資產盈利能力。

水電、核電高分紅維持類債特性

長期看，水電企業新增在建工程規模減小，預計資本金支出減少，進入現金回流期，有望維持高比例分紅。

隨著市場電占比的提升，水電平均上網電價呈下降趨勢;下半年火電電價上行預期將為水電電價提供較強支撐。

水電標的推薦：長江電力、湖北能源、桂冠電力、華能水電。

中國核電在運營17臺機組裝機容量1434萬kW，在建8臺機組合計裝機容量928.8萬kW;“十三五”期間資產規模64%增長空間，年均約20%業績增速。

新能源設備、運營雙增長

2017年前三季度棄風棄光大幅緩解，棄風率同比下降6.7個百分點;棄光率同比下降3.8個百分點;11月，國家能源局印發《解決棄水棄風棄光問題實施方案》,推動解決風光消納。

風電、光伏裝機大幅增長。1-9月，全國新增風電并網容量970萬kW，累計容量同比增長13%;新增光伏裝機容量3800萬kW，較2016年年末新增46%，其中分布式電站增長400%。

從新增裝機布局看，光伏由西北地區向中東部地區轉移的趨勢更加明顯，分布式光伏就地消納，盈利能力有望進一步增強